上海国有资本投资运营平台改革发展经验及其借鉴

　　党的二十届三中提出，深化国有资本投资、运营公司改革。在全市国资国企科学谋划“十五五”规划之际，国资研究院一行于8月28—29日赴上海国和基金和上海创投集团进行调研学习。调研团队与其座谈交流，探讨“十五五”期间国资国企面临的新形势、发展的新趋势、布局的新方向。两家公司还介绍了他们在科创投资、市值管理、中长期激励、基金管理等方面的探索和体会，这些都给调研团队留下了深刻印象。现总结如下，供我市国资国企编制“十五五”规划借鉴吸收。
 

　　一、明确各自功能定位，共筑高质量发展坚实底座
 

　　我国国企从层次上讲，有中央企业和地方企业，地方企业还分为省属、市属、区(县、市)属国企。在同一企业集团内部，还有三级、四级子公司;同一层级子公司，也时常还存在定位不清，业务类同的情况。因此，国企间内卷、内耗情况还普遍存在，常为一个项目、一个客户激烈竞争、相互拆台。在国有企业改革深化提升行动中，明确提出，国资国企要牢固树立“一盘棋”意识，围绕“国之大者”、紧扣国之所需，立足各地资源禀赋和产业优势，推动国有资本上下联动、左右协同，更好发挥国有资本整体功能作用，凝聚起战略支撑托底强大合力。
 

　　上海地方国资有三大投资运营平台，分别是上海国际集团、上海国盛集团和上海国投集团。上海国资监管部门对其进行战略性重组和专业化整合，明确各自的功能定位，统筹联动发展。
 

　　上海国际集团注册资本300亿元，定位于“金融控股+市值管理”核心功能。其旗下业务涵盖银行信托、证券保险、资产管理等多个板块，85%以上的资产为上海地方金融资产，占市属金融机构国有权益总量的60%以上。其围绕服务上海国际金融中心、科创中心建设、长三角一体化发展等重大战略，集团先后创设金浦、科创、国方、赛领、国和五大基金管理品牌，管理资产规模超1400亿元。上海国际集团长期看好并坚定持有战略持股机构和上市公司股权，积极推进上市公司价值提升、价值创造、价值维护。截至2024年末，上海国际集团合并报表总资产3039.71亿元，净资产2161.49亿元，资产负债率28.89%。
 

　　上海国盛集团注册资本达200.66亿元，聚焦“存量运营、产业直投”平台的功能定位。其持有隧道股份、华建集团、交运股份、上海医药、上海电气、锦江酒店、上海临港、上实发展、海立股份等十几家国资上市公司股权。以统筹抓好传统产业转型升级、新兴产业发展壮大和未来产业前瞻布局，积极参与构建“2+(3+6)+(4+5)”现代化产业体系，以资本链带动产业链、创新链、价值链融合提升，聚焦生物医药、人工智能、民用航空等关键领域重点发力。在人工智能领域，由上海国盛集团和临港集团联合发起设立的上海人工智能产业投资基金，聚焦前沿技术转化和后端产业能级提升，在算力基础层、数据分析层等关键节点精准布局。在生物医药领域，根据上海生物医药产业“1+5+X”空间布局，上海国盛集团陆续打造了宝山药谷、健康云城、生命湾谷等一批专业化产业园区。
 

　　上海国投公司注册资本人民币100亿元，定位于“基金管理+创新孵化”的国有资本投资运营专业平台。其专注“投早、投小、投长期、投硬科技”，通过与上市公司推进CVC、并购基金、科技成果孵化转化等形式，以“母基金+直投”模式，布局多元化基金组合，坚持市场化、专业化运作和“投招联动”，带动社会资本，整合优质资源，赋能被投企业，积极优化国有资本布局。截至2024年底，上海科创集团总资产780亿元，管理规模1195亿元，已投硬科技企业近2000家，累计实现科创板上市104家，占科创板上市企业总数的18%(排名全国第一)，占上海科创板上市企业总数的86%。
 

　　上海三大功能平台的清晰定位既激发了企业内部活力，又防止了相互之间的恶性竞争，实现了统筹联动、共筑高质量发展坚实底座的改革发展目标。数据显示，截至2024年底，上海地方国有企业资产总额突破30万亿元，全年实现营收3.5万亿元、利润总额2693.5亿元，年末94家国有控股上市公司总市值2.78万亿元。
 

　　根据上海三大平台改革的经验，建议我市国资国企谋划“十五五”规划时，要关注以下几点：一是积极推进战略性重组和专业化整合。对同一功能、同类业务尽量划入同一企业集团，使每家企业集团的主责主业边界清晰，并根据发展情况，进行动态优化。二是对现有两家国有资本投资运营公司可根据发展历史、资产情况、业务情况等赋予更加清晰的功能定位，并进行适当的资产整合。三是建设更高水平开放型国企。加快推进区(县、市)国企的联动发展，与央企、省属国企开展高质量融合，全市国资国企一盘棋，统筹联动发展，实现国有资本布局优化的目标。四是企业集团也要加强内部各家子公司的整合。明确各自的业务边界，进行专业化发展，防止内卷，提高大局意识、协同意识。
 

　　二、履行战略使命担当，促进现代化产业体系建设
 

　　党的二十届三中全会提出，建立国有企业履行战略使命评价制度。国有企业要坚持和加强党的全面领导，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，积极服务国家重大战略。要不断提高企业核心竞争力、增强核心功能，把科技创新摆在核心位置，构筑竞争新优势。要强化企业科技创新主体地位，促进产学研用深度融合，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。
 

　　上海科创投集团恪守国有出资人的使命，立足“三个放在”，围绕科创策源，构建“1+2+3+4+5”战略体系。一是放在上海国际科创中心建设布局中，主动承担“政府引导+科创源头”接入联动任务。坚定不移服务国家与上海发展战略，从世界科技产业发展前沿的高度谋划工作，积极为上海培育“核爆点”，从科创源头进行站位、卡位，实现战略平台功能。二是放在上海国投“1+2+3+4+5”战略体系中，通过投资接续协同、信息资源共享，与各类投资平台形成投资接续和协同合力，积极发挥国有资本功能性投资作用，打造特色鲜明的上海科创投资生态和国投科创策源品牌，实现科创策源投资生态塑造功能。“1”是锚定一个目标：打造世界一流的创业投资集团;“2”是聚焦两项任务：科创策源和创业投资;“3”是做好三种角色：科创策源信号的捕捉者、科创与产业的链接者、科创策源生态的塑造者;“4”是建强四大主体：创投引导基金、战新项目管理、集团直投、科投股与知识产权基金;“5”是体现五个维度：提升站位高度、增强专业深度、延展视野宽度、加快干事速度、展现关爱温度。三是放在上海科创集团新时期科创策源使命任务中，围绕科创信号“捕捉—接入—放大”的路径，实现科创策源服务生态构建功能。加强与“大院、大所、大企、大家(专家)、大赛(联合市委组织部、市人才局)”协同，加强与政府机构联动，提升策源能力，把握颠覆性技术、前沿技术等重大机遇窗口，精准捕捉科创信号源。围绕全市科技布局，参与财政科技投入的“第一棒”，弥补财政科技投入的不足，扮演好“第二棒”的角色。为硬科技产业化提供关键的“第一把米”和全方位支持。围绕科创策源的投资、孵化、服务等核心功能打造完善的投资生态，健全投融资服务体系，引导社会资金放心投，构建与科技创新高度契合的科创投资服务生态。
 

　　上海科创投集团在“三个放在”中强化科技创新，体现了国资国企战略使命的履行，突出科技创新在现代产业体系建设中的支撑作用，提升了地方国资国企核心竞争力。建议我市国资国企“十五五”规划中，借鉴上海科创投资集团的经验，引导国资基金秉持“投早投小投长期投硬科技”核心理念，在我市加快培育新质产力、构建现代产业化体系中体现国资担当。一是壮大国资基金。组建千亿级宁波国资协同发展基金，采用“母基金+专项子基金”架构，重点布局硬科技、绿色低碳、跨境并购等领域。二是服务全市“361”现代化产业体系建设。统筹推进传统产业焕新、培育支柱型战略性新兴产业、推动服务业跨越式发展三大任务，构建“传统支撑、新兴引领、服务赋能”的现代化国资产业体系。三是创新投资策略。采用覆盖早期到IPO的全阶段投资策略，对早期项目投资，可采取“撒胡椒粉”式投资，核心目标是确保不遗漏关键优质项目。
 

　　三、探索创新市值管理，确保国有资本保值增值
 

　　国资系统最先提出市值管理是在2005年，国务院国资委印发的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》提出：“对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标。”2018年1月，国务院国资委年度工作会议中明确要求加强市值管理，但是由于市场环境变化、法律法规中关于股份回购制度的欠缺以及投资者短线化投资等诸多原因，市值管理再次“遇冷”。到了2024年，国务院国资委在中央企业全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，并研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。一些央企在2024年不但把市值管理纳入考核中，并且占比达5%。2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业指导控股上市公司积极贯彻落实党中央、国务院关于深化国资国企改革的重大部署，高度重视控股上市公司市场价值表现，规范开展市值管理工作，切实维护投资者权益，促进资本市场健康稳定发展，确保国有资产保值增值。
 

　　调研团队在上海国际集团国和基金学习时，他们介绍了他们市值管理的经验：一是市值管理工作专班专业化操作。国资委、国际集团以及每一个上市公司联合成立市值管理工作专班，同时每一个上市公司定一家券商提供辅导。二是以战略投资人身份入局收购兼并。如上海机电案例，先协议转让5%股权入局，继而作为有影响的第三方(有董事席位的股东)影响管理层决策;接着协助梳理主业并注入新产业资源;同时利用自身基金等板块与上海机电实施联合并购。三是多元化手段助力市值管理。通过考核做好信息披露、管理层持股、大股东增持、股权激励、收购兼并等五方面手段做好市值管理工作，例如，大股东增持(需国资委审批支持);项目孵化与资产重组;把握证监会鼓励跨界并购的政策窗口，应对当前IPO上市难度加大的环境。四是考核激励充分激活市值管理动力。上海国资委对市值管理有5%的权重考核(比较同行业平均水平)，充分激发各方市值管理积极性。
 

　　我市国资国企具有探索市值管理的良好条件。目前，全市国有企业控股上市公司达10家，其中市属国企控股有6家，另国资基金投资上市企业达28家。从全市来看，截至2025年7月31日，全市A股上市公司共计122家，总市值1.36万亿元，其中，上交所公司68家(主板63家，科创板5家)，深交所公司50家(主板17家，创业板33家)，北交所公司4家。建议我市国资国企“十五五”规划中，充分利用宁波丰富的上市公司资源，借鉴上海国际集团推进市值管理的经验，加快推进市值管理步伐，当好长期资本、耐心资本、战略资本，确保国有控股上市公司资产保值增值。一是建立市值管理信息系统。建立项目供给库、上市公司项目需求库、资金供给库等，利用大数据、人工智能等技术，实时监测和分析供需情况。二是系统优化资源配置。通过剥离非核心资产、整合内部资源、加大科技研发投入等方式，提高企业的运营效率和盈利能力。三是合理运用市值管理工具。如制定科学合理的股权激励计划，明确激励对象、激励方式、授予条件、行权价格、行权期限等关键要素。此外，还可使用股票回购、增持和分红等市值管理的重要手段。四是加强投资者关系管理。建立多渠道沟通机制，如业绩说明会、投资者调研、电话会议、网络互动等，加强与投资者的沟通与交流，定期发布高质量的财务报告和非财务信息，及时回应投资者关切。五是建立良好的市值管理生态圈。与本地上市公司、国资基金、银行、保险机构和知名券商等建立密切关系，做好项目对接、并入上市公司以及根据市价进行减持或增持等，保障资本市场健康发展。